摩根大通 Alex Yao姚橙 : 内地互联网企业步入投资周期, 大厂势必主导AI智能体电商, 传统SaaS面临转型压力

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内地科技互联网巨头正大举扩张资本开支以抢占AI先机，摩根大通认为，中国互联网板块已步入投资周期，短期利润难免受压，惟云端领域增速已见加快，又料大厂凭借资源优势，未来极有机会于「智能体电商」领域占据主导地位。

内地科技互联网股去年末季业绩尘埃落定，摩根大通亚洲TMT行业研究联席主管(co-headofAsiaTMTresearchatJPMorganChase&Co)姚橙(AlexYao)接受香港经济日报专访认为，整个板块目前正处于投资周期，企业纷纷投放资源发展AI技术、获取用户及应对行业竞争，导致季度利润受压，但同时亦带动云端等领域收入加速增长。

万亿美元AI市场规模：长短线投资者现分歧

目前市场对科企加码押注AI存在分歧，姚橙认为，不同风格投资者着眼点不一，节奏较快投资者更关注短期投资对利润波动，长线投资者则关注投资所带来庞大潜在回报，他预计：「长远而言，全球AI变现的总潜在市场规模高达1万亿美元。」

至于缺乏强大AI平台的细分网企，其用户黏性与市占率会否受冲击？

姚橙认为，由于技术研发与流量获取成本高昂，智能体电商机会大多落在大厂手上，不过，AI可大幅提升在交易类场景的售前咨询效率。他以线上旅游平台(OTA)为例，目前行业受制于劳动力成本，服务多侧重于处理航班延误等售后支持，若能利用AI填补售前信息缺口，匹配消费者需求，有望大幅提升交易转化率。

AI冲击内容产业游戏巨头受惠惟短视频面临供给压力

姚橙提到，AI大幅降低内容制作门槛，带动供应量激增，但实际上对现有主导者影响，须视乎行业的「约束条件」。

姚橙指内地游戏业受制版号数量，意味AI难以引发供给过剩冲击，大型游戏商反而可利用AI加快产品落地，而缺乏相似门槛的短视频与音乐行业，则将面临较大的供给端压力。

AI时代造就全新流量入口。姚橙指出，内地大厂战略是先将旗下AI聊天机器人打造成通用型流量入口，解答大众一般查询，再探索智能体电商以满足衍生需求。他举例指，用户向AI查询出差或旅游信息时，自然出现对机票、酒店及当地接送等需求，大厂目标正是串联内外供货商，一站式满足上述交易。

企业端变现潜力庞大传统SaaS须转型

AI商业化路径仍处探索阶段。

姚橙认为，长远而言，AI在企业端的变现机会是消费者端的4倍。他指出，AI已在编码等高价值工作流程中创造实质价值，预计企业在节省成本后，有动机将部分节省下来的资金用于购买AI工具。他提到，目前行业普遍按Token(词元，泛指AI的运算资源计量或服务计费单位)收费，但料长远会转为「从节省的成本中分成」。

AI工具延伸至法律、人力资源等领域，姚橙认为，AI不会完全取代传统软件与SaaS行业，但后者需要转型收入模式。他指以往行业多按用户席位计费，当企业因AI精简人手时，将打击软件商收入，同时AI能以较低成本编写特定功能，让利用「全功能覆盖」建立的护城河的传统软件面临「解绑」风险。他补充，具备专属数据或紧密整合工作流的垂直型软件，所受影响则相对较小。

实时电商双位数增长留存率成今年关键

内地去年开打的外卖大战虽已降温，但摩根大通预期，实时电商的竞争余波将延续至今年，不过，整体激烈程度将有所缓和。

姚橙认为，企业持续投入资源虽会拖累行业整体的利润增速，但市场份额仍有机会出现洗牌。

姚橙指出，行业补贴力度逐步减弱，过去通过价格补贴所换来的新用户与定单能否留存，以及市占率是否具备可持续性，将成为今年关注点。

姚橙提到，代表传统模式的远场电商增速目前已放缓至单位数，但主打满足消费者「实时需求」的近场电商(实时零售)整体占比虽细，却正以双位数强劲增长，认为后者增长迅速，反映消费者愈来愈愿意为「便利性」埋单，不介意多花少许费用，便能在30分钟至60分钟满足日常「柴米油盐」购买需求。

姚橙预计整体电商增速将落在5%至10%之间。

(截图来源于雪球财经)